周度走势综述

        上周因中西部强降雨不利于作物收成，支撑玉米盘面价格小幅走高。后随着天气改善，市场陷入消息真空期，等待USDA供需报告给予方向指引，玉米期价呈现窄幅调整走势，基本保持在363-369美分/蒲式耳区间内波动。

图表1 美国玉米期市周度表现

资料来源：国际衍生品智库

要点关注

一、最新供需报告

        北京时间9月13日凌晨零点，美国农业部发布最新作物供需报告，报告中收获面积维持8180万英亩不变，单产预估再度刷新纪录，上调至每英亩181.3蒲式耳，高于8月份报告每英亩178.4蒲式耳，因伊利诺伊州、爱荷华州、内布拉斯加州和印第安纳州等主要产区玉米作物单产创出高位。9月份报告对单产的调整与预期相悖，此前市场预期下调至177.8蒲式耳/英亩。USDA意外上调单产，对应产量预估上调2.41亿蒲至148.27亿蒲式耳，而出口仅上调0.5亿蒲式耳至24亿蒲式耳，总消费调升0.75亿蒲式耳至127.05亿蒲式耳，需求端上调升幅不及产量，导致期末库存上调至17.74亿蒲式耳，高于预期，8月份预估为16.84亿蒲式耳，期末库存高于预期，报告影响利空于期货市场。

对比往年数据来看，今年产量为历史次高水平，同比增长1.5%，总消费同比增长1.53%，期末库存连续两个年度下降，库存消费比下滑2个百分点，至14%，亦是连续两个年度减少，故而期价长期底部支撑抬升。

图表2美国玉米供需平衡表

资料来源：美国农业部、国际衍生品智库

        全球其他主要出口国家生产情况分别是，巴西产量和出口量分别维持9450万吨和2900万吨不变，阿根廷产量和出口同样维持4100万吨和2700万吨预估不变。全球玉米产量预测值为10.69亿吨，较上月上调795万吨，饲用消费量为67.692亿吨，较上月上调552万吨， 库存为1.5703亿吨， 高于上月1.5549亿吨，但低于上年度的1.9415亿吨，库存消费比维持上月的14%，为连续第四个年度下降。

二、作物生长和收获情况

        美国农业部作物生长报告显示，截至2018年9月11日当周，美国玉米生长优良率为68％，较前一周上升1个百分点，高于去年同期61%，自8月20日当周以来，美国玉米优良率保持在68%附近。随着时间推进，玉米开始开展收获活动，截至9月11日当周，美国18个玉米主产州收获进度为5%，与去年同期持平，高于五年均值3%，历史上第二高水准的产量将逐渐兑现为实际供应，短期会对玉米市场施压。

图表3 美国玉米优良率

资料来源：美国农业部、国际衍生品智库  

备注：括号内的数值为当年度单产（蒲式耳/英亩）

 

        根据气象机构中华粮网农情遥感监测称，9月13日美国北部平原和中西部大部产区持续晴朗干燥预期，利于玉米作物的成熟和早期收割。另外，飓风“弗罗伦斯”正向美国东海岸狂奔，预计13日晚将在南卡罗来纳州或北卡罗来纳州登陆，受其影响，两地及周边地区将遭遇强风、强降雨，并可能引发洪涝灾害，不过这一带玉米作物种植比较有限，预计对新作生产影响不大，中西部主产区天气正常不会被风暴波及。未来几天中西部降雨量低于正常水平，有利于作物成熟和早期收割。

图表4  9月18-22日美国降雨展望图

资料来源：美国国家海洋和大气管理局

三、美国玉米出口

        8月30日止当周，美国2017/18年度玉米净销售量为3.01万吨，比上周低83%，比四周均值低90%；2018/19年度净销售量为103.3万吨。当周出口量为120.8万吨，比上周低10%，比四周均值低8%。自2018年4月份以来，美国玉米周度装运数据几乎都处于2012/13年以来同期最高，截至2018年8月30日，2017/18年度累计出口5721万吨，为装船量为336万吨，合计6057万吨，为UDSA预估目标为6160万吨的98%。

图表5 美国玉米周度出口数据

资料来源：Wind，国际衍生品智库

   

        新作销售情况来看，截至2018年8月30日当周，美国2018/19年度玉米未装船量为1147万吨，占USDA最新年度预估值的19%，2017年同期为945.6万吨，占当年度出口比例为15%，2016年同期为1604万吨，占年度出口比例为27%。从图表6可见，当前新作玉米销售量处于2012/13年度以来同期中等水平。

图表6 美国玉米周度出口数据

 

四、中美贸易战

        自今年3月份以来，中美贸易战发展过程跌宕起伏。正值美方尚未开始对价值2000亿美元中国输美商品征收关税之际，9月12日有媒体报道，由财政部长姆钦率领的美国高级官员最近向以中国副总理刘鹤为首的中方官员发出了邀请，提议举行另一次会谈，讨论双边贸易问题，时间是“未来几周”。玉米并非是中美主要贸易产品，在经历前面几轮未达到有效结果的磋商后，玉米市场对本轮磋商反应趋于平淡，等待磋商结果。

   持仓分析

    据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至9月4日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货以及期权部位持净多头寸8852手，较前一周减少304手。基金目前持有玉米期货和期权的多头头寸420470手，较前一周增加24889手，终止四连降；空头头寸411618手，较前一周增加25193手，连续两周减增加。玉米总持仓为1655575手，连续6周下降。上周多空增幅接近，多空力量均线，说明市场多空存在分歧，USDA报告意外利空将为短期盘面指引方向。

图表7 CFTC美国玉米期货和期权部位基金持仓

资料来源：CFTC，国际衍生品智库

行情展望

        国际衍生品智库分析师认为，在市场消息面匮乏、玉米期价盘整之际，众所期盼的美国农业部供需报告揭开面纱，为短期玉米市场提供方向。USDA意外再度调高玉米单产和产量，加上未来几天天气利于作物收割，市场供应趋于增加，盘面短期需消化历史次高产量带来的利空影响。不过美农报告落地后，美玉米期价急跌，已经消化部分利空，而且产量增长的同时需求也表现理想，库存消费比延续下降，长期底部抬升，下方空间有限。总体而言，短期玉米期价消化产量上调以及收割上市的利空影响，呈现偏弱振荡走势，随着时间推移，供应利空边际效应递减，期价将寻得新的阶段性低点，随后或将演绎探低回升走势，波段总体表现为区间行情。
        技术上，美玉米12月合约5日均线向下交叉10日均线，且期价承压系统均线，反弹存在阻力，上方压力关注361美分/蒲式耳，支撑关注340美分/蒲式耳。策略方面短线背靠361美分/蒲式耳短空交易，目标340-343美分/蒲式耳。波段在期价回落至345美分/蒲式耳下方，且技术上有止跌企稳迹象，可以反手轻仓试多交易。