一、CBOT大豆一周走势分析
        美豆05月合约（ZSK1）周一以1400.50美分/蒲式耳开盘，周四以1401.75分/蒲式耳收盘，上涨0.25美分/蒲式耳，涨幅0.02%。当周美豆成交量45.1万手，持仓量29.6万手，前一周持仓量30.8万手。
        虽然3月31日夜间的种植意向报告偏多导致美豆大涨，但由于最终播种情况如何仍有变数，多空分歧加大，期货再次回落。

图1：文华财经 国际衍生品智库
 
二、美豆供应或收紧，南美大豆收获推进
（1）美豆种植面积增幅低于预期
        据美国农业部3月31日发布种植意向的报告显示，美豆2021年的播种面积预计为8760万英亩，较去年同期预测增长5%，监测的48个州当中，有24个州的种植意向余去年持平或高于去年水平。而此前分析师平均预测为8999万英亩，预测区间为8610~9161万英亩。按照此预估，一旦美豆产量再出现问题，平衡表的期末库存将降至历史低位。
        目前大豆和玉米的价格比值看来，大豆也在逐渐丧失其价格吸引力。但是种植意向报告中美玉米的播种面积预期也较差，后续需要持续关注春播的开展情况究竟如何。

图2：wind 国际衍生品智库
 
（2）南美大豆收获加快
        巴西方面，大豆收获持续加速，产量担忧逐渐减少。
        咨询机构Safras&Mercado4月2日表示，巴西2020/21年度大豆收割工作已完成76.2%，接近同期均值水平，此前一周收割率为66.9%，上一年度同期时收割率为82.2%，历年同期平均水平为76.9%。且根据IMEA数据，马托格罗索州,大豆收获已经基本结束（如下图所示），大豆质量问题明显减少。
        阿根廷方面，近期降水对大豆生长有所缓解，但预计此前产量的损失难以挽回。并且此后大豆还可能受到霜冻的损害。
        4月1日消息，布宜诺斯艾利斯谷物交易所维持大豆产量预测数据不变,仍为4400万吨不过该交易所警告说,如果今后没有如期出现降雨,那么大豆产量预测数据可能再下调200万吨。



图3-5：IMEA、World Ag Weather 国际衍生品智库
 
三、美豆出口下滑，压榨需求回落
（1）美豆出口较低
        目前大豆市场逐渐向巴西转移，美豆出口下滑。
        USDA4月1日发布的大豆出口报告显示，截至3月25日的一周，美国2020/2021年度大豆净销量10.58万吨；2021/2022年度大豆净销量13.1万吨；此前市场预期在10-65万吨；向中国净销售2020/2021年度大豆12.4万吨，2021/2022年度大豆0万吨，装船量为7.9万吨。

图6：wind 国际衍生品智库
 
（2）美豆压榨需求回落
        美国全国油籽加工商协会（NOPA）数据显示，美国2月大豆压榨量远低于市场预估，降至17个月最低。但目前受到清洁能源政策预期影响，美豆榨利较好，后续压榨预计有所回升。
        2月NOPA会员企业共压榨大豆1.55158亿蒲式耳，低于1月的1.84654亿蒲式耳，以及2020年2月的1.66288亿蒲式耳。尽管2月压榨量为历史同期第二高位，仅落后于2020年2月，但却不及市场预估，因恶劣的冬季天气料限制每年这个时间的压榨。

图7：wind 国际衍生品智库
 
五、CBOT大豆期货与期权多头势力减弱
        美豆管理基金多头减少，但供需报告后情况或已有所变化。
        CFTC的持仓数据显示，截至3月30日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为159,746手，减少14,623手；空单为17,866手，增加6,349手。总体净多单141，880手。作为对比，上周为净多单162,852手。

图8：wind 国际衍生品智库
 
六、CBOT大豆后市展望和策略
        综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供给方面，新季美豆种植面积增加幅度不及预期，后续仍然有变数；巴西大豆收获推进，大量上市；阿根廷大豆迎来了新一轮降水。需求方面，美豆2月压榨处于历史高位，但低于市场预估；出口方面，中方油厂榨利不佳需求偏弱，且市场逐渐向巴西大豆转移。
        美豆市场焦点逐步转向春播种植面积和天气，短期由于市场对此分歧较大，预计将持续在1415一线附近震荡。中长期在库存紧张的情况下，天气问题容易推升期货，并且由于需求支撑较为稳定，美豆下方空间不大，预计将易涨难跌。