周度走势综述

        美股市场未能延续此前的上行势头，震荡回调，科技股走弱成为市场回落的主要因素，纳指连续两根阴线，一举吞没了前一周的涨幅，纳指100周跌幅达到3.17%，标普500跌幅亦超1%。过去一周，期指升水明显收敛，特朗普贸易摩擦再度开辟新战线，这回则是将处在地震和台风困扰中的日本作为了新的威胁对象，也使得市场对贸易摩擦的担忧再度升温。这也令本就处在听证会风口浪尖的科技企业再度受挫，成为过去一周表现最差的标普500行业板块。一方面花旗和MS分析师相继对半导体行业发出需求预警；另一方面，苹果与特朗普就贸易战互发警告和推特，再令行业承压。周五公布的就业数据优于预期，推动加息预期升温，美债收益率大涨，美股再度遭到抛售。

        除了表现疲软的科技板块外，标普500行业指数多数回落，原油价格再度大幅回落，拖累能源板块下跌2.31%，地产及非日常消费品板块跌逾1%，地产市场的持续低迷或将继续抑制房地产板块走势，而后者则更多是来源于获利盘抛售，短期更多关注本周的消费数据。公用事业、日常消费两大防御性板块领涨市场，也反映出投资者情绪渐趋谨慎。

图表1 期指周度表现

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图表2 标普500行业指数表现

资料来源：Wind，国际衍生品智库

        过去一周，新兴市场危机仍在延续，贸易摩擦再度出现升温迹象，以及美国科技股大幅回调，令全球股市集体承压下跌，MSCI新兴市场指数创近三周最大跌幅，而其余指数则录得今年三月份以来的单周最大跌幅，仅有全球及发达市场指数跌幅在2%以下，剩余指数均跌逾3%。英国富时100和A股成为表现最为疲软的市场，尽管退欧传来利好，但英镑上涨以及全球不确定性令投资者担忧，这也在一定程度上拖累欧洲股市的表现；后者则是因贸易摩擦、经济下行压力加大等因素持续对市场形成压制。

图表3 MSCI主要指数

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图表4 全球主要股市表现（%）

资料来源：Wind，国际衍生品智库

要点关注

1.科技股迎来调整

        过去一周科技股风光不在，一方面，国会对社交媒体企业的审查以及对新监管措施的担忧；另一方面，特朗普对中国强硬的关税政策，令科技企业遭遇了新一轮的抛压。

        周中推特首席执行官以及脸书首席运营官参加了参议院情报委员会关于如何应对外部力量通过社交平台操纵及影响美国政治、如何过滤虚假信息等问题作答。受听证会的影响，科技股连续两天受到冲击，这主要还是因为市场对政府强化对科技行业强化监管的担忧。尽管此前的欧洲GDPR法令并未对科技股带来明显，但是在中期选举临近，以及与伊朗、俄罗斯、土耳其等国家问题不断的当下，美国在本土出台相应的监管措施也并不意外，这将可能会对美国科技公司的业绩表现和股价带来冲击。今年四月，科技企业就因脸书数据泄露事件的影响跌跌不休，可见市场对科技巨头被加强监管深感忧虑，而他们的下跌将对整体美国股市带来较大的负面影响。

        紧随社交媒体下跌步伐的则是芯片类股，摩根士丹利分析师在报告中表示，内存芯片市场在近几周已经开始恶化，供大于求的局面正在对企业三季度盈利带来风险。由于芯片库存水平上升，投行上个月将将其对半导体行业的评级下调至谨慎。除了大摩外，世界罪名的半导体设备供货商KLA-Tencor在花旗集团的科技讨论会上对投资者表示感觉12月这一季度市场的情况将会比我们预想的还要糟糕，边际效应正在减弱。半导体设备和芯片的增长在美国乃至全球科技领域中的重要性不言而喻，有分析师对中美贸易战给相关企业感到担忧，虽然尚不清楚有多少与之相关，但可能是需求放缓的一大因素。根绝Strategas的数据，美光、高通和英特尔来自中国的收入占比最高。

图表5 标普500中国收入最多的成份股

资料来源：CNBC

        除了社交媒体和芯片企业外，即将召开新品发布会的苹果公司再度成为焦点。在特朗普在空军一号上发表讲话时称，计划对价值2670亿美元的中国商品加征关税。随后苹果公司发表警告称，拟议的关税将对苹果的产品价格产生影响，而关税负担将更多落在美国消费者上。特朗普针锋相对在推特中回应称，最简单的解决方案就是让美国在美国生产产品，并呼吁苹果在美建设新工厂。苹果股价上周五下跌逾1%，周跌幅接近3%。这一番表态过后，中国股市反而受到伤害更大，苹果相关个股周一应声下挫，作为苹果自然不希望这种事情发生。

        当下美国接近充分就业，平均时薪亦在不断攀升，同时将生产的基础设施搬回美国，无疑将会使得生产成本明显上升，而将已经相对成熟的供应链带回美国，即使是第二第三轮减税，似乎也难以抹平回归美国生产的带来的利润差异。随着中国智能手机生产企业的不断发展壮大，中国消费者的选择也也逐渐增多，苹果在中国的市场份额已经失去第一的宝座，若回到美国生产，手机价格上涨，苹果的销量或将出现暴跌，这让苹果完全搬回美国看来是十分困难的事。

图表6 智能手机中国市场份额

资料来源：凤凰财经

二、就业数据超预期

        美国劳工部上周五公布的数据显示，人们期待已久的薪资增长2.9%，在八月份创下了经济复苏以来的最大增幅（2009年4月以来最高水平），非农就业人口增加了20.1万人，失业率3.9%，继续维持在历史低位附近。路透社分析师此前预期薪资将增长2.7%，就业人数增加19.1万人，失业率为3.8%。Prudential Financial首席市场分析师Quincy Krosby表示，如果继续看到薪资走高，就业市场持续收紧，美联储将可能在不考虑关税问题的情况下，年内进行第四次加息。

图表8 新增非农人数及失业率

资料来源：Wind，国际衍生品智库

 

        具体来看，多数行业新增就业人数均出现上升，专业和商业服务以及教育与保健服务，连续两个月贡献了最多的就业岗位，八月份均增加了53000个。制造业部门则自2017年七月份以来首次出现岗位减少，上个月仍大幅增加18000个岗位，八月份减少3000个岗位，不过可以肯定的是，根据劳工部的数据，过去几个月内制造业就业一直处于火热状态，较去年增加了254000人。

        在就业报告公布后，白宫经济顾问库德洛在接受采访时对美国经济表达了非常乐观态度。他表示就业报告和工资增长，没有比这更好的数据来反映经济繁荣仍在继续。

图表9 新增就业来源

未来一周关注焦点（9.12-9.18）

        在经历了上周超预期的就业数据后，未来一周主要经济体通胀数据将出炉，同时，英国及欧洲央行将公布利率决议，而中国也将举行8月国民经济运行状况的新闻发布会。在美国方面除了本周三和本周四将公布的PPI和CPI外，周三值得关注的还有美联储公布的经济褐皮书。随着就业市场延续强劲，薪资数据表现积极以及贸易战的愈演愈烈，推动PPI稳健上行，美国通胀数据预计将继续水涨船高，或将再度强化美联储年内四次加息的预期。周四除了通胀数据外，英国及欧洲央行尽管在九月份几乎将铁定按兵不动，但九月份的政策声明仍是市场中的最大亮点，需要关注对英国脱欧以及货币回归正常化的表态。周五美国则将公布八月份零售销售数据，稳步提升的薪资水平，将继续支撑消费者的开支，预计将继续维持强劲的表现，但需重点关注在剔除能源和食品后的核心消费；此外，美国8月份工业产出以及9月份密歇根大学消费者信心指数同样值得留意，后者八月份数据刷新近一年新低，并远低于预期值。亚洲时段，经济下行压力逐渐增大的全球第二大经济体中国则将公布多项备受关注的经济数据，同时还将就八月份经济情况进行说明。下周一和二，并无重要经济数据公布。

持仓分析

        美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至9月4日当周，投机头寸在迷你标普500期货及期权持仓净多持仓由98774手回升至118656手，多单大幅增加15130手，空单反而下滑4751手。道琼斯工业平均指数期货和期权净多持仓由1320手升至2713手，多单增加1033手，而空单则连续两周下滑，减少361手；反观纳斯达克100迷你期货和期权净空单连续两周上升，由前一周的5474手升至7224手，空头今年五月中旬以来最大单周增仓，增加3651手，多单上升1901手。从持仓变化来看，近期表现相对抗跌的标普500及道指更加受到多头的追捧，空头则选择获利了结，而纳指在前期的强劲表现后迎来明显调整，空头选择顺势增仓，短期内期指或将再度呈现纳指弱道指强的结构性走势。

图表10迷你标普500期货期权投机持仓变化

图表11迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

图表12 道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC，国际衍生品智库

行情展望

        国际衍生品分析师认为，经历了过去两周的起伏后，风险事件逐渐褪去，市场内的获利盘也获得了较为充分的释放，期指在本周初回归平稳，并维持在前期突破的平台附近震荡，预计继续下行的空间相对有限，短线可适度逢低介入多单操作，即标普500主力合约2850附近。投资者本周仍需着重关注苹果发布会以及贸易摩擦的最新进展。