摘要：ECB利率决议对欧元当日带来大波动，尤其需要关注欧央行行长新闻发布会上的讲话，其影响力大于非农就业数据。由于临近到期日期权有更高Gamma和Vega，因此可买入平值跨式，合约月份选择为每周五到期的欧元周期权。

 

一、什么是ECB利率决议

       ECB利率决议，即欧洲央行召开议息会议，决定提高、降低或维持利率不变。欧洲央行每年公布8次利率决议，公布时间为北京时间周四晚，夏令时为19：45，冬令时为20：45。值得关注的是，ECB公布利率决议45分钟后将召开新闻发布会，新闻发布会上，欧央行行长将对现阶段及未来货币政策进行阐述，并对市场关注的经济增长、通胀预期、购债规模等问题给予正面回答。

 

二、ECB利率决议的重要性

       汇率的高低反映的是两个国家经济基本面的强弱对比，并由此引申两国货币政策的差异。由于ECB利率决议更多参考的是本地区经济增长、就业和通胀前景等指标，因此每当有重大经济数据公布时欧元均会有波动，而ECB利率决议则是对近期一揽子经济数据的政策反映，是影响欧元汇率变动最为关键的因素，市场极为关注。

       表1列出了自2016年以来21次ECB利率决议公布后欧元的波动，利率决议公布当日欧元期货平均波幅145点，远高于美国非农就业数据的100点。主要原因在于：美国非农就业数据全面反映了美国就业市场，进而影响美联储货币政策，中间有一道传导逻辑；而央行利率决议更为直接，其货币政策直接影响市场预期以及资本全球流动。因此，相比于非农就业数据，欧洲央行利率决议对欧元的影响更大。

表1 ECB利率决议公布后欧元波动

数据来源：wind 横华国际研发中心

三、期权策略

1、上周期权策略回顾

       上周周五晚间美国非农就业数据公布，期权策略上推荐在当日买入欧元平值期权跨式。图1显示了在非农就业数据公布半小时前的欧元期权报价，同时买入执行价1160put和执行价1165call的成本为0.0017，当天欧元收盘报1.1559，即该组平值跨式价值0.0041，1组获利300美元。

图1 上周五欧元期权T型报价

数据来源：易盛极星 横华国际研发中心

2、本周期权策略

       北京时间本周四晚19：45欧洲央行公布利率决议，20：30欧洲央行行长德拉吉将召开新闻发布会，观察德拉吉对美欧贸易谈判、新兴市场危机等因素的态度。鉴于ECB利率决议后欧元的大幅波动，稳健投资者可选择买入平值跨式，做欧元的大波动，买入平值跨式的成本见图2；激进投资者可选择直接买入看跌期权，原因在于从美联储加息以来的21次ECB利率决议来看，欧元下跌的概率达到66.7%，高于上涨的概率。

       合约月份的选择上，推荐选择本周五到期的欧元周期权。主要原因在于：临近到期日的期权有更大的Gamma和Vega，即当欧元期货有大波动时，期权能够实现更高的权利金增长；而月期权离到期日还有24天，期权金加速度方面不如周期权。欧元周期权成交持仓情况和合约细则分别见图3和表2。

       波动率方面，本周欧元期权波动率较上周大幅下滑，见图4，波动率的下滑降低了期权买方成本，更有利于期权平值跨式获利。

图2 欧元周期权T型报价

数据来源：QuikStrike 横华国际研发中心

图3 外汇期权各品种成交量和持仓量

来源：CME 横华国际研发中心

图4 欧元期权波动率期限结构

数据来源：QuikStrike 横华国际研发中心

表2 欧元周期权合约细则

来源：CME 横华国际研发中心

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