一、周度行情回顾
       当地时间2月1日-2月5日一周，美国十年期国债主力合约ZNH1下挫，收报136.703，跌幅0.38%，成交量714.1万，持仓量353.6万。1月中下旬美国散户逼空事件引发市场风险偏好明显降低，美股连续数个交易日调整，十年期美债因此上扬，随着美国监管部门对散户逼空行为发出警告和监管，叠加极端情绪的平复，以及ADP就业数据、当周初请失业金人数表现超出预期，市场情绪逐渐平复市场重回经济修复预期和宽松政策落地预期的主线，十年期美债延续一周下行趋势。
图1：美国十年期国债周度行情

资料来源：文华财经 国际衍生品智库
图2：美国2年、5年、10年期国债收益率

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二、基本面分析
     （1）美国1月ISM制造业PMI小幅回落。2月1日公布数据显示美国1月ISM制造业PMI录得58.7，前值60.5，预期60，小幅回落不及市场预期。从制造业分项指数来看，新订单指数、产出指数、新出口订单指数小幅回落，显示受疫情影响美国供给增速放缓，就业指数回升在荣枯线上方运行，供应商交付指数延续增长表明企业对未来经济修复保持信心，订单指数和进口指数上行显示需求延续改善，物价指数增幅扩大，总体来看，美国1月ISM制造业显示供给复苏放缓、需求延续改善、企业对经济复苏具有信心，但物价增幅扩大面临输入性通胀上行的问题。
图3：美国ISM制造业PMI

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     （2）美国12月PCE超出市场预期，服务支出仍然受到疫情的负面影响。1月29日公布数据显示美国12月核心PCE当月同比增长1.45%，前值1.37%，超出市场预期，12月核心PCE小幅回升，在宽松政策的支撑下，美国个人消费支出保持韧性。从分项来看，服务消费支出仍然同比下滑，显示服务支出仍然受到疫情影响较大，耐用品和非耐用品消费支出保持正向增长是支撑个人消费支出的主要项，但受疫情抬头的影响有所回落。
图4：美国核心PCE

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       （3）美国当周初请失业金人数回落、表现超预期。2月4日公布数据显示美国至1月30日当周初请失业金人数录得77.9，前值81.2万人，预期83万人，美国当周初请失业金人数较前期回落、表现超出市场预期，但仍然保持在高位水平，反映美国疫情形势依旧严峻，疫情反复对就业市场的影响较大。
       受疫情影响四季度个人支出回落拖累四季度GDP不及市场预期，虽然当周初请失业金人数下降但维持高位，叠加通胀水平距离目标水平仍有距离，使得外围市场维持宽松政策，后续需要注意美国拜登政策落地情况。

三、持仓分析
        截至2月2日当周，投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净多单为150257张，前周净多持仓102429张，多头方较前周增加94761张，空头方较前周减少46933张，多头力量明显增强。
图5：CBOT10年期美债期货CFTC非商业持仓

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四、热点关注与行情展望
        热点关注：美国1月NFIB小型企业信心指数、美国1月季调后CPI月率、美国12月批发销售月率、美国至2月6日当周初请失业金人数、美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部举办的线上活动中发表讲话、美国2月密歇根大学消费者信心指数初值、美国国会预算办公室（CBO） 将公布最新的十年预算预期报告。
       行情展望：周五公布数据显示美国1月季调后非农就业人口录得4.9万人，前值减少22.7万人，预期增加5万人，不及市场预期，但一定程度上加强了新一轮经济刺激计划的前景，叠加美财长耶伦称若不能通过庞大刺激法案，经济复苏之路恐“道阻且长”，使得美债市场上行后回落。总体来看，美国就业市场有所改善，但复苏脚步偏缓，经济的修复仍然需要财政刺激计划的落地，经济弱复苏、就业市场存压对美债底部形成支撑，宽松政策预期施压上方空间，预计十年期美债短期筑底，关注支撑位136.500。

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