图表4 全球主要股市表现（%）
资料来源：Wind，国际衍生品智库
要点关注
1.贸易左右市场情绪
美国与墨西哥上周达成了一项“美墨贸易协定“，以取代北美自由贸易协定（NAFTA），与邻居的关系取得进展无疑为市场带来明显的推动。美国贸易代表莱特希泽表示，这项新协议将持续16年，并将每六年进行一次审查，该协议不会限制从墨西哥进口的轻型汽车，但这项协议还需要获得国会的批准。具体来看，这份新协议中墨西哥做出了许多的让步和妥协，首先至少75%在美国和墨西哥生产的汽车零部件来自于美国制造业和北美地区（NAFTA北美制造比例为62.5%）；其次，协议规定提高40%-45%的汽车零部件每小时薪资最低为16美元，以缩小美墨之间的用工成本，确保美国生产商和工人获得公平竞争的机会；最后，则是加强汽车零部件如化工、钢铁产品、玻璃和光线等工业品的原产地原则，再次规定下只有用足美墨零部件和材料的生产商才能获得优惠关税待遇。通过上述的协议，也确实体现了特朗普“美国优先”的原则，从而促进美国工人更平等的待遇、推动国内制造业发展以及钢铁生产。
图表5 美墨贸易协定主要内容
资料来源：USTR，国际衍生品智库
作为NAFTA另一方的加拿大谈判进程则没那么顺利，双方未能在预设谈判的最后期限8月31日前达成协议。尽管双方决定在本周三重启谈判，但特朗普已宣布新的协议不会达成。当前阻碍在协议面的因素有三个，一是美加互相指责对方对本国和外国奶制品采取的措施；二是，美国希望删除当前的争端解决机制，绕过WTO；三是钢铝和汽车关税问题，加拿大方面希望钢铝关税必须取消。
2.新兴市场风险再度蔓延
土耳其危机的硝烟刚刚散去，阿根廷危机再度降临。上周阿根廷央行加息1500个基点至60%，仍未能阻止比索的暴跌，与此同时，阿根廷向国际货币基金组织（IMF）寻求紧急贷款，并在周一宣布为削减政府财政赤字，削减内阁部门，内阁成员由22人减少至11人，这对于市场无疑是个震惊的消息。据报道称，IMF或将在今年6月达成的向阿根廷提供为期三年的500亿美元贷款的协议框架内提前拨付290亿美元，用来让该国偿还债务并履行削减财政赤字的承诺，而MLF是否将提供贷款对于阿根廷和全球市场无疑是非常关键的一周。
虽然市场对事件的关注焦点不断转移，但新兴市场的危机和泡沫不得不受到人们的重视。从南美的经济体、到土耳其、南非以及中国和印度，他们中的一些国家货币汇率已经跌至历史最高水平，此外还要面临着高负债和高通胀的问题；同时中国与美国正在逐步升温的贸易摩擦以及国内逐渐增大的经济下行压力，都在对投资者的信心进行考验。在面对新兴经济体基本面危机的背景下，随着美国等其他一些经济体的利率上行，可能会让投资者重新回到发达市场。
图表 6 美元兑主要新兴市场货币
资料来源：Wind，国际衍生品智库
3、八月制造业活动指数走强
美国供应管理协会（ISM）周二公布的数据显示，八月份制造业指数跃升至61.3，为2004年5月以来的最高水平，七月份则为58.1。尽管数据表现抢眼，但ISM警告称，美国的就业资源和供应链仍在持续挣扎，而受访者再次对于关税相关的活动感到非常的担忧。新订单指数激增成为制造业指数加速上行的主要动能，该分项数据从七月份的60.2升至65.1，工人数量的增加，推动产量的大幅上升。供应商交货指数则跃升至64.5，凸显出供应链上的平静，该指标在七月份时为62.1。美国当前经济仍处于加速扩张的态势，但在利率持续上行、贸易摩擦不断加剧以及税改红利逐渐减弱等因素的影响下，高增速面临的挑战也在逐渐增多。
未来一周关注焦点（9.5-9.12）
未来一周将迎来非农数据，同时还需关注各国将公布的PMI数据终值以及澳大利亚和加拿大将公布的利率决议；此外多位美联储官员将密集发声，关注对于今年是否四次加息的态度。本周三英法德、欧元区将公布PMI终值，此前公布的德国及欧元区制造业PMI初值双双小幅回落；不过最值得关注的还是澳洲的GDP数据以及加拿大央行的利率决议，后者市场预期将按兵不动，但由于上周美加谈判无果而终，央行关于后续经济、加息的表态亦受关注。周四亚特兰大联储主席博斯蒂克将发表讲话，此前的观点较为中性，预计年内再加息一次；另外较受关注的则是小非农ADP，不过由于ADP前值较高，使得市场普遍预期将出现下滑，但从近期美国强劲的就业市场来看，非农数据好于前值是大概率事件，这也使得ADP的影响相对有限。周五至关重要的依然是非农数据，不过由于美国已基本实现充分就业，失业率处于较低水平，因此只要不出现大幅偏差，对市场预计将难有明显影响，但需注意的是时薪数据的变化，薪资的持续上涨，将会对企业利润产生挤压。此外，周五将迎来美联储偏鹰派人物梅斯特的讲话，需要谨防对股市带来的波动。下周一和周二美国则无重要数据公布，不过周一的日本二季度GDP终值以及中国通胀数据，和德国及欧洲经济景气指数同样值得留意。
持仓分析
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至8月28日当周，投机头寸在迷你标普500期货及期权持仓净多持仓由106699手回落至98774手，结束连续四周净多单超过10万手的状态，多空单分别增加1085手和9009手。道琼斯工业平均指数期货和期权净多持仓由2202手降至1320手，续创6月份以来的低点，多单减少1200手，而空单的下滑318手；反观纳斯达克100迷你期货和期权净空单由2839手升至5474手，多单减少445手，空单则增加2190手。在期指连续创下历史新高后，投资者谨慎情绪渐起，涨幅居前的纳指及标普空单均较多单有明显上升，而道指多单亦有所下滑，短期内预计期指继续上行动能将有所减弱，维持高位震荡。
图表7迷你标普500期货期权投机持仓变化
图表8迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化
图表9 道琼斯($5)期货期权投机持仓变化
资料来源：CFTC，国际衍生品智库
行情展望
国际衍生品分析师认为，在美国国内经济基本面继续向好，同时与邻国间的贸易问题正在逐渐获得解决，这都将成为市场接下去一段时间的主要上涨动能。不过未来的不确定性事件仍然较多，包括上文提及的新兴市场危机、美国中期选举、美联储加息以及中美贸易摩擦的持续深入，都可能会加大市场的波动性，上行的道路仍布满荆棘。不过华尔街首份2019年股市预测仍显露出较为乐观的态度，瑞信首席股票分析师Jonathan Golub在写给投资者的报告中提到，预计标普500将快速突破2018年3000点的目标，并在2019年末达到3350点，而该点位将比目前的点位高出15%。他认为于今年不同的是，强劲的收益不会推动股市上涨，而扩张主要来自于投资者越来越愿意为科技公司和消费等顶级股票支付溢价。
短期来看，市场面对美加贸易谈判、即将到来的2000亿美元中国商品进口关税以及上方获利盘回吐的多重影响，整体的升势预计将有所放缓，继续保持在高位区间震荡，而前期表现较弱的道指，或有一定的补涨需求。
