一、CBOT大豆一周走势分析
        美豆主力合约（ZSF1）上周以1054.00美分/蒲式耳开盘，截至11月6日，美豆收盘价1103.00分/蒲式耳，上涨46.75美分/蒲式耳，涨幅4.42%。当周美豆成交量58.9万手，持仓量36.8万手。11月11日CBOT01月美大豆期货合约（ZSF1）上涨，收盘价1152.75分/蒲式耳，上涨0.55%。
        近期由于美元不断走弱，大宗商品市场整体偏多。与此同时美国农业部下调大豆产量和库存的也提振市场情绪。虽然大选结果不确定等宏观因素仍在，但是影响逐渐变小。

图1：文华财经 国际衍生品智库
 
二、11月美农业部供需报告偏多
（1）美豆库存再次下滑
        11月供需报告发布之前，市场已经预期产量和期末库存有所下调。而报告内容也确实如此。引燃市场做多情绪的是，目前美豆不断下调的产量和较好的需求，使得其期末库存降至历史低位，对期货形成的强力的支撑。
        美国农业部11月供需报告显示，2020/2021年度美国大豆单产由51.9蒲式耳/英亩下降至50，7蒲式耳/英亩，因此产量由42.68亿蒲式耳下降至41.7亿蒲式耳。期初库存、压榨和出口保持不变。期末库存由2.9亿蒲式耳下降至1.9亿蒲式耳。

图2：USDA美豆供需平衡表 国际衍生品智库

图3：wind 国际衍生品智库
        据11月9日USDA作物生长报告显示，截至11月8日，大豆收割率为92%，上周为87%，去年同期为82%，五年均值为90%。
        前期美豆收获进度受到降水影响有所放缓，后续美国天气情况较好，收割速度预计加快，单产继续调整的空间不大。

图4：wind 国际衍生品智库

图5：World Ag Weather 国际衍生品智库
 
（2）全球大豆贸易增加
        全球大豆供需平衡表中，期末库存也有所下降。其主要原因一方面是美国平衡表调整带来的影响，另一方面是由于阿根廷境内的不稳定情况，其生产受到影响。从数据上来看，阿根廷大豆产量5350万吨下降至5100万吨。其压榨也随之由4920万吨下降至4720万吨。

图6：USDA全球大豆供需平衡表 国际衍生品智库
 
三、美豆出口较好期，压榨维持高位
（1）美豆出口数据较好
        中方采购进度放缓，但美豆出口仍然较好。
        USDA11月5日发布的大豆出口报告显示，截至10月29日的一周，美国2020/2021年度大豆净销量153.05万吨；2021/2022年度大豆净销量0万吨；此前预期净销量为80-170万吨；向中国净销售2020/2021年度大豆81.07万吨，装船量为193.87万吨。

图7：wind 国际衍生品智库
 
（2）美豆压榨量下滑
        美豆压榨下滑，但仍然处在历史同期较高的位置。9月份通常是压榨活动最不活跃的月份,压榨厂通常安排停工检修,等待新豆上市。过去10年有8年的9月份压榨量出现环比下滑。
        美国全国油籽加工行业协会(NOPA) 10月15日发布的月度压榨数据显示, 9月份大豆压榨量为439.5万吨(1.61491亿蒲),高于分析师预测的437.6万吨(1.60795亿蒲)。分析师的预测区间从1.55200亿到1.6700亿蒲,中值为1.6000亿蒲。9月份的大豆压榨量要低于8月份的449.2万吨(1.65055亿蒲)。

图8：wind 国际衍生品智库
 
五、CBOT大豆期货与期权多头势力减弱
        持仓数据显示多头势力减弱，且多头持仓较多，一旦集中平仓，可能引起较大的价格波动。
        CFTC的持仓数据显示，截至11月3日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为217,301手，减少19,505手；空单为6,344手，增加2,256手。总体净多单210,957手。作为对比，上周为净多单232,717手。

图9：wind 国际衍生品智库
 
六、CBOT大豆后市展望和策略
        综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供给方面，美豆产量下滑，期末库存极低；巴西大豆播种进度加速，后续两周降水情况尚可。需求方面，美豆9月压榨降至年内最低；出口方面，中方采购大豆较多，且采购仍然持续。
        因此，近期的期货价格主要是由供需报告的利多带动，同时外围的宏观环境也较好，大选结果基本确定，新冠疫情或由于疫苗的上市和量产而得到控制，给美豆的上涨提供了较好的环境。但是需要注意目前美豆价格已经涨至高位，而中方的采购放缓，巴西种植进度推进较快，利多消化之后，后续上涨缺乏动力，或有回落风险。美豆短线建议持震荡偏强思路，可尝试逢低短多，前期多单续持。