资料来源：Wind，国际衍生品智库

        标普500各行业指数行业板块涨跌互现，延续了前一周相对积极的表现。受到国际油价上涨的推动，能源板块由前一周的下跌3.59%，转而上涨2.64%，两大石油企业美孚和雪佛龙结束连续多周阴跌的表现，回升逾1%。此外，非日常消费品板块上周亦表现得较为抢眼，这主要源于酒店、旅游、休闲等行业成分股的带动，汽车股则受到特朗普再度威胁将对欧盟汽车征收关税的影响，走势疲软。前一周小幅下跌的材料及IT板块迎来回升，上涨1.17%和1.69%，而日常消费、公用事业、房地产等前一周表现抢眼的行业均迎来调整。

图表2  标普500行业指数表现

资料来源：Wind，国际衍生品智库

        随着土耳其危机暂时淡去，中美重启贸易谈判以及鲍威尔演讲表述相对中性，为全球市场的风险偏好回升，提供了较为良好的环境。MSCI主要指数在经历了前一周的全线下跌后迎来反弹，欧盟及新兴市场指数表现较为积极，分别大涨3.38%和2.66%，终结三连跌。尽管亚太地区指数涨幅有限，但A股和H股成为上周表现最为积极的市场，A股相对较低的估值、国内扩大内需和补短板政策的相继落地等因素为市场带来支撑；随着两地互联互通机制的进一步成熟，粤港澳大湾区相关政策的推进，均为H股的回升提供了动能。

图表3  MSCI主要指数

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图表4  全球主要股市表现（%）

资料来源：Wind，国际衍生品智库

要点关注
1、美国Markit PMI继续下滑
        部分全球主要经济体在上周相继公布了8月份制造业PMI初值，整体继续保持在荣枯线上方，延续温和扩张的势头。具体来看。美国8月Markit制造业PMI初值为54.5，不及预期，并创下近九个月以来的新低；此外欧元区制造业PMI仅为54.6，创21个月新低，而欧元区第一大经济体德国该数据较7月份同样出现回落。PMI数据表现不佳，也预示美国以及欧元区经济增长动能有所减缓，逐渐离开强劲复苏的轨道，而贸易摩擦的升级可能将成为下个阶段影响经济增长前景的关键因素，同时美联储年内可能到来的另外两次加息，可能会令美国经济的高速增长逐步降温。

图表5  主要经济体制造业PMI

资料来源：Wind，国际衍生品智库

2、中美摩擦望迎转机
        尽管周中中美第二轮价值160亿美元的关税正式落地，同时中美副部长级的贸易谈判平淡收场，也缺乏亮点，似乎令市场有些失望。不过周五中国央行重启人民币“逆周期因子”后，人民币汇率快速反弹，离岸人民币日内涨超600点，离开6.9的心理关口。按照央行的公告，“近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期行为。基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。”虽然公告内容更多是基于对人民币持续贬值的担忧，似乎与中美贸易摩擦并无任何关系，但此前曾有消息传出谈判的其中一个焦点即是人民币汇率问题，因此公布的时间节点难免引人猜想，在此不做过多评论。过去一段时间人民币的贬值降低了美国对中国商品征收关税的影响，从而使得中国产品在全球上更具竞争力，而人民币的反弹正是特朗普喜闻乐见的，也显示出人民币在贸易冲突中并非“武器”之一。

图表6  美元兑离岸人民币

资料来源：文华财经，国际衍生品智库

3、美联储动态
        美联储会议纪要以及鲍威尔在央行年会上的讲话成为市场关注的焦点，前后两者的表述基本保持一致。美联储8月份会议纪要内容公布后，市场反应平淡，鹰派信号相对温和。美联储官员们认为，投资者对美国经济近期的强劲增长很有信心，如果未来数据继续支持目前的经济前景，可能很快将逐步推出宽松政策。进一步循序渐进的加息将和持续扩张的经济、市场环境及通胀稳定在2%的目标保持一致。尽管会议纪要表达了对美国经济前景乐观的看法，纪要显示美国就业、开支和投资稳固上升，劳动力市场保持强劲，失业率偏低，财政政策和就业市场走强，或将为经济带来更持久的的正面影响。不过亦有官员表达了全球贸易摩擦对美国经济增长的担忧，可能会对企业信心、投资支出和就业造成负面影响，并增加商品成本，推升通胀，削弱居民的购买力。过去一段时间，特朗普数度发声抱怨美联储加息，但从整个夏天的国会作证到会议声明，都透露出对美国经济强劲的乐观态度，并将保持循序渐进的加息，推动利率恢复到正常水平。本周二CME FedWatch显示，今年9月份至少加息25个基点的概率为98.4%，年内四次加息的概率为65.9%，与一个月前保持一致。

图表7  CME FedWatch

资料来源：CME，国际衍生品智库

未来一周关注焦点（8.29-9.5）
        未来一周需要留意鲍威尔讲话以及特朗普政治危机后续的影响，美国方面所要公布的经济数据较少。本周三需要重点关注的是美国二季度GDP修正值，初值同比增长4.1%，创下2014年以来的最佳表现，提振了市场对经济持续稳步复苏的信心，如果初值与修正值出现变化，可能会对美股短线带来影响。周四出炉的7月份PCE物价指数将是未来一周的重头戏，亦是美联储较为关注的指标。尽管市场普遍预期7月核心PCE有望录得六年来第二次触及美联储通胀目标，但当前通胀指标仍保持相对稳健，对美联储的加息预期影响相对有限。周五的数据主要来源于海外，包括中国8月官方制造业PMI以及欧元区CPI是较为值得关注的。周末投资者则需将目光投向日本，那里将举行自民党总裁选举，安倍或有望罕见三连任。下周一美国股市将因劳工节休市一天。

持仓分析
        美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至8月21日当周，投机头寸在迷你标普500期货及期权持仓净多持仓由113627手回落至106699手，多空单分别减少3708手和增加3220手。道琼斯工业平均指数期货和期权净多持仓由4940手降至2202手，为6月份以来的低点，多头持仓与标普500同样出现下滑，减少1840手，空单则增加899手；反观纳斯达克100迷你期货和期权净空单由8070手降至2839手，多单结束连续三周下滑，增加1750手，空单则减少3481手。道指和标普多头短线减仓意愿更强，纳指则与之相反。在现阶段的结构性窄幅震荡上行中，风格切换相对较快，市场情绪相对较为谨慎，短期内期指预计将维持交替上行的节奏。

图表8  迷你标普500期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC，国际衍生品智库

图表9  迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC，国际衍生品智库

图表10  道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC，国际衍生品智库

行情展望
        国际衍生品分析师认为，九月份加息基本上已是板上钉钉的事了，而财报季的落幕使得市场内可关注的焦点有所减少，市场也更容易受到一系列不确定性因素的影响，包括土耳其危机、中美贸易摩擦、英国脱欧、特朗普政府内部问题以及特朗普时不时的推特攻势等因素都可能对投资者情绪形成抑制。预计九月期指将呈现交替上涨的走势，但上升势头将相对缓慢，建议关注下方震荡平台上沿支撑，以及消费、医疗保健、工业、材料等板块。
短期来看，随着美墨达成贸易协议、以及美联储释放相对鸽派的信号，都有望在短期内为市场继续提供上行的动能。从技术面的角度来看，周一跳空突破前期震荡平台，呈现较为明显的上攻形态，预计本周有望继续走高。