摘要：一方面，近远月价差持续收窄，反映投资者对未来基本面预期相对弱化；另一方面，EIA库存下降和美元的回落推升油价，基本面利多利空交织。在波动率创半年新低和技术面均线粘合的背景下，预期油价会有大波动，但不确定方向，期权可采用近月买入平值跨式策略。
 
一、行情回顾
     上周三EIA库存大幅下滑，WTI主力合约在64.5美元处大幅收涨3%，全周涨幅3.94%，收于68.52美元/桶。
 
二、基本面分析

1、远期曲线
     远期曲线的结构反映投资者对该商品市场未来供给和需求的预期，back结构表明原油基本面处于供不应求的局面，back程度越深表明基本面供需的矛盾越强烈，而远期曲线的结构可以用库存数据来验证。
     图1显示了WTI上周五、1周前和1月前的远期曲线，图2显示了WTI和Brent近远月价差的走势。本周在油价上涨之际，WTI远期曲线较上周继续平坦，近远月价差继续下滑，表明市场对未来原油的基本面预期仍然悲观。

 
2、库存变化
     图3显示了EIA原油库存的走势，上周EIA原油库存大幅减少583.6万桶。其中，产量增加10万桶/日至1100万桶/日，平历史新高；进口和出口双双回落，但进口回落幅度更大，由上周901.4万桶/日回落至751.8万桶/日，出口回落至115.5万桶/日，创年内新低；炼厂开工率保持不变98.1%，维持在7年高位。
    可以看出，上周EIA库存大幅下降的主要动力来自于进口的大幅下滑和炼厂开工率的高位，但是，我们认为进口的大幅下降仅是单月的扰动，并不会推动库存的持续性下滑。值得关注的是原油的需求端，受中美贸易战和新兴市场危机的影响，美国原油出口下降至年内新低，即将进入9月，炼厂开工率将下滑。需求端出口和炼厂开工将驱动未来原油库存的变化。
数据来源：wind横华国际研发中心

 
三、技术面分析
1、K线形态分析
    图4显示了WTI主力合约日线的技术走势。可以看出，油价在前期低位64.5美元处大幅反弹，现正处于各周期均线粘合，预示着油价在经过充分震荡整理后将会有大波动。

 2、基金持仓分析
    图5示了CFTC原油持仓情况，截止上周二，原油净多持仓继续大幅下降34643手，近7周以来第6次下滑。其中，非商业多头持仓减少13183手，非商业空头持仓大幅增加21460手。值得关注的是，本周出现了久违的空头大幅加仓，后期密切关注空头加仓的持续性。

四、期权指标分析
1、波动率的期限结构
    图6显示了WTI平值期权的波动率期限结构，其中，红线和灰线分别是本周和上周WTI平值期权在各期中的波动率。可以看出，本周平值期权波动率较上周大幅回落，波动率的大幅回落无疑对于期权买方是非常有利的。

 2、波动率走势
     图7显示了自2017年以来的原油波动率走势。可以看出，上周油价震荡上涨后波动率大幅下滑至半年新低。波动率的下滑降低了期权买方的权利金成本，对构造期权买方创造了有利条件。
 
五、期权策略
    上周我们推荐卖出1810执行价7000的看涨期权，成本价位于0.35，风控为期权报价达到0.70时平仓离场。上周三EIA库存大幅下降，WTI主力合约大涨3%，期权卖方持仓达到风险标准，止损出场。
    本周，在基本面因素多空交织，难以判断方向之际，波动率创半年新低，技术面均线粘之际，结合周三会有API和EIA库存数据公布，预期届时油价会有大波动。因此，期权策略上选择买入近月平值跨式。

时间	持仓合约	买卖方向	期权价格	1手持仓盈亏	1手实现盈利	1手占用保证金	距离到期日所剩时间	盈亏平衡点	Delta	Gamma	Vega	Theta
2017.12.26	CL1803P5500	卖开	0.47	0	0	3000	52	54.53	19	-6	-0.061	0.011
2018.1.2	CL1803P5500	—	0.26	210美元	0	3000	44	54.95	4	-3	-0.012	0.008
2018.1.8	CL1803P5500	买平	0.16	0	310美元	3000	38	54.86	7	-3	-0.026	0.008
2018.1.8	CL1803P5700	卖开	0.26	0	0	3000	38	56.74	12	-5	-0.040	0.011
2018.1.15	CL1803P5700	买平	0.10	0	160美元	3000	31	56.90	5	-2	-0.019	0.008
2018.1.15	CL1803P6000	卖开	0.27	0	0	3000	31	59.73	13	-5	-0.039	0.014
2018.1.22	CL1803P6000	—	0.30	-30美元	0	3000	24	59.7	15	-7	-0.039	0.018
2018.1.29	CL1803P6000	—	0.08	190美元	0	3000	17	59.92	5	-2	-0.014	0.011
2018.2.5	CL1803P6000	—	0.06	210美元	0	3000	10	59.94	4	-3	-0.010	0.014
2018.2.6	CL1803P6000	买平	0.27	0	0	3000	9	59.73	18	-6	-0.061	0.026
2018.2.26	CL1804P6000	卖开	0.26	0	0	3000	18	59.74	14	-6	-0.033	0.020
2018.2.28	CL1804P6000	买平	0.52	0	-260美元	3000	16	59.48	25	-9	0.046	0.042
2018.3.12	CL1805P5800	卖开	0.48	0	0	3000	37	57.19 67.31	2	-11	-0.1	0.029
	CL1805C6650	卖开	0.33			3000
2018.3.19	CL1805P5800	—	0.32	160美元	0	3000	30	57.35 67.15	-2	-11	-0.084	0.032
	CL1805C6650	—	0.33			3000
2018.3.26	CL1805C6650	买平	1.3	0	-970美元	3000	23	67.81	-44	-9	-0.065	0.036
	CL1805P5800	—	0.09	230美元	0	3000	23	57.91	4	-2	-0.015	0.010
	CL1805P6550	卖开	1.51	0	0	3000	23	64.88	14	-1	-0.006	0.004
	CL1805P6400	买开	0.88
	CL1806P6000	卖开	0.64	0	0	3000	54	59.36	17	-4	-0.064	0.016
2018.4.2	CL1805P6550	—	1.35	-40美元	0	3000	16	64.83	20	-1	-0.005	0.003
	CL1805P6400	—	0.68
	CL1806P6000	—	0.54	100美元	0	3000	47	59.46	17	-4	-0.057	0.016
2018.4.9	CL1805P6550	—	3.60	-510美元	0	3000	9	64.15	11	8	0.012	-0.014
	CL1805P6400	—	2.26
	CL1806P6000	—	1.13	-490美元	0	3000	40	58.87	33	-7	-0.073	0.023
2018.4.16	CL1805P5800	—	0.01	470美元	0	3000	2	58	0	0	0	0.001
	CL1805P6550	—	0.07	580美元	0	3000	2	65.45	7	-8	-0.006	0.029
	CL1805P6400	—	0.02
	CL1806P6000	—	0.23	410美元	0	3000	33	59.77	8	-3	-0.031	0.013
	CL1806P6200	卖开	0.42	0	0	3000	33	61.58	15	-4	-0.046	0.019
2018.4.23	CL1805P5800	—	0.00	0	480美元	3000	0	0	0	0	0	0
	CL1805P6550	—	0.00	0	630美元	3000	0	0	0	0	0	0
	CL1805P6400	—	0.00
	CL1806P6000	—	0.10	540美元	0	3000	26	59.9	5	-2	-0.018	0.010
	CL1806P6200	—	0.22	200美元	0	3000	26	61.78	9	-3	-0.030	0.016
	CL1806C7000	买开	1.03	0	0	3000	26	70.82	26	5	0.037	-0.017
	CL1806C7500	卖开	0.20
2018.5.2	CL1806P6000	—	0.10	540美元	0	3000	16	59.9	5	-2	-0.014	0.015
	CL1806P6200	—	0.19	230美元	0	3000	16	61.81	9	-4	-0.023	0.023
	CL1806C7000	—	0.63	-310美元	0	3000	16	70.52	21	6	0.030	-0.026
	CL1806C7500	—	0.11
2018.5.7	CL1806P6000	买平	0.02	0	620美元	3000	11	59.98	1	-1	-0.003	0.005
	CL1806P6200	—	0.04	380美元	0	3000	11	61.96	2	-1	-0.007	0.010
	CL1806C7000	—	1.13	180美元	0	3000	11	71.01	40	9	0.032	-0.031
	CL1806C7500	—	0.12
2018.5.14	CL1806P6200	—	0.01	410美元	0	3000	4	62	0	0	0	-0.001
	CL1806C7000	—	0.89	50美元	0	3000	4	70.88	61	22	0.024	-0.087
	CL1806C7500	—	0.01
	CL1807P6500	卖开	0.38	0	0	3000	33	62.62	14	-4	-0.046	0.018
2018.5.21	CL1806P6200	买平	0	0	420美元	3000	0	—	0	0	0	0
	CL1806C7000	卖平	1.59	0	760美元	3000	0	0	0	0	0	0
	CL1806C7500	买平	0
	CL1807P6500	—	0.14	240美元	0	3000	26	64.86	6	-2	-0.022	0.010
2018.5.28	CL1807P6500	买平	0.76	0	-380美元	3000	19	63.94	37	-10	-0.057	0.041
	CL1808C7300	卖开	0.62	0	0	3000	51	72.38	-18	-4	-0.056	0.013
2018.6.4	CL1808C7300	—	0.42	200美元	0	3000	44	73.42	-14	-4	-0.051	0.015
2018.6.11	CL1808C7300	—	0.22	400美元	0	3000	37	73.22	-9	-3	-0.035	0.012
2018.6.19	CL1808C7300	买平	0.09	0	530美元	3000	29	73.09	-5	-2	-0.019	0.009
2018.6.25	CL1809P6350	卖开	0.84	0	0	3000	53	62.66	21	-4	-0.076	0.018
2018.7.2	CL1809P6350	—	0.23	610美元	0	3000	46	63.27	7	-2	-0.036	0.010
2018.7.9	CL1809P6350	买平	0.27	0	570美元	3000	39	63.23	9	-2	-0.038	0.013
	CL1809C8000	卖开	0.39	0	0	3000	39	80.39	-12	-3	-0.049	0.017
2018.7.12	CL1809C8000	—	0.13	260美元	0	3000	36	80.26	-5	-2	-0.024	0.009
	CL1809C7550	卖开	0.42	0	0	3000	36	75.92	-15	-4	-0.051	0.019
2018.7.16	CL1809C8000	买平	0.09	0	300美元	3000	32	80.09	-4	-2	-0.018	0.007
	CL1809C7550	—	0.36	60美元	0	3000	32	75.86	-14	-4	-0.046	0.018
2018.7.22	CL1809C7550	—	0.13	290美元	0	3000	25	75.63	-7	-3	-0.023	0.012
2018.7.30	CL1809C7550	—	0.12	300美元	0	3000	18	75.62	-7	-3	-0.021	0.013
	CL1809P6650	买开	0.58	0	0	0	18	65.92	-24	8	0.050	-0.031
2018.8.6	CL1809C7550	买平	0.03	0	390美元	0	首页 关于金瑞 公司介绍 公司新闻 人才招聘 联系我们 市场资讯 市场动态 公告信息 客服中心 开户指南 线上开户 常用表格 银行账户 出入金流程 常见问题 期货服务 合约细则 交易日历 保证金 假期通知 到期日 软件下载 扫码关注公众号 电话：00852-23783788 / 18688766868 地址：香港湾仔港湾道1号会展广场办公大楼45楼4501室 传真：00852-23783708 邮箱：jrhkcs@jrqh.com.cn 香港证监会中央编号：AOY332 金瑞期货（香港）有限公司 版权所有©CopyRight JINRUI FUTURES(HONG KONG) LIMITE