上周10年期美债TIPS隐含的通胀预期小幅回落至1.65%附近（图11），目前来看，继续回落的风险正在增加，并对大类资产产生传导，理由如下：
A、澳日汇率的阻力。6月初以来，反映全球风险偏好的澳元兑日元汇率持续盘整，但未能向上突破77的关键阻力位，且形态持续收敛（图1），表明近期市场风险偏好提升有限，且近期大概率将成为风险偏好的转折点；
B、美国财政刺激谈判破裂。共和党和民主党就财政刺激的谈判仍未有结果，仅靠特朗普行政命令式的刺激规模和效果有限，对通胀预期的提升不利；
C、美联储刺激力度减弱。在美联储否认负利率后，上周的会议纪要显示，也并不支持收益率曲线控制，即短期内市场对负利率和YCC的预期大幅减弱，美联储的刺激将主要依靠量化宽松来实现。目前来看，美联储资产负债表的扩张已持续放缓（图4），货币政策对经济刺激减弱，打压通胀预期；
D、油价持续保持在高位，尽管EIA库存持续下滑（图7），但远期曲线开始变陡（图5），隐含的基本面预期逐步走弱。在供应端减产已被市场充分定价的基础上，油价的上行空间有限，即通胀预期的提升有限，相反，潜在的下行风险正在增加；
E、通胀预期下滑对其他大类资产的影响在于：A股方面，上证50指数中有大量传统周期性行业如银行、证券等板块，与通胀预期正相关（图2），若通胀预期下滑，则上证50指数的上涨空间受限，同时面临下行压力；黄金方面，与实际利率负相关，即与名义利率负相关，与通胀预期正相关（图11），在名义利率10年期美债收益率相对稳定的情形下，通胀预期的下滑将压制黄金上行空间，黄金大概率将在历史高位1900美元/盎司附近呈现震荡走势。
本周重点关注杰克逊霍尔的全球央行年会（表1），主题为“展望未来10年，对货币政策的影响”，北京时间21：10鲍威尔将就美联储政策框架评估发表重要讲话。在疫情爆发之际，全球政府债务飙升，超过了二战时期的历史最高水平，本次全球央行年会值得关注。同时，上周美联储公布的会议纪要显示，美联储对YCC的态度消极，本次鲍威尔的讲话将是重要的观察窗口，看美联储对经济增长的评估和工具使用是否会有新的态度。若对经济增长的预期非常悲观，则将对通胀预期造成负面影响，打压市场风险偏好，利空股市和大宗商品。