半月走势综述 8月贵金属延续跌势，于8月13日选择破位下跌，之后屡创年内新低水平，其中CMX金主力合约（GCZ8）于8月16日触及年内新低1167.1美元/盎司，该点位亦为2106年12月30日来的新低，最新则交投于1192美元/盎司附近；同期CMX银主力合约（SIU8）亦承压重挫，最新交投于14.5美元/盎司，近半个月跌幅高达6.44%，跌幅远高于期金（-2.31%），因锌铜等基本金属全线走低，部分拖累期银下行。同期，美元指数冲高回落，最高曾触及96.984，创下逾13个月新高，主要受土耳其货币危机提振。同时，美国2年期国债收益率维持高位，令美元存在较强利差优势。技术上，目前COMEX黄金有效运行于均线组之下，技术形态偏空，下方第一技术支撑关注此轮回调低点1167美元/盎司；COMEX白银不管日K线、周K线还是月K线均处于均线组之下，疲态尽显，下方支撑关注14美元/盎司的整数关口。
| 期货品种 | 2018/8/9 | 2018/8/23 | 周涨跌 | 年初以来 |
| CMX金E12合约（美元/盎司） | 1220 | 1191.8 | -2.31% | -10.33% |
| CMX银E09合约（美元/盎司） | 15.46 | 14.465 | -6.44% | -15.90% |
| CMX铜E09合约（美元/磅 | 2.7635 | 2.644 | -4.32% | -20.83% |
| 美元指数 | 95.607 | 95.617 | 0.01% | 3.62% |
| 原油期货主力 | 66.7 | 67.84 | 1.71% | 12.88% |
资料来源：WIND资讯 国际衍生品智库
上周要点回顾 美联储8月会议纪要仍偏鹰派 8月24日凌晨（周五），美联储8月会议纪要整体基调仍偏鹰派，但鹰派程度不及8月初决议的表述，美联储官员们认为，联邦基金利率正不断接近中性利率，进一步渐进式加息将帮助维持美国经济在正轨之上，美联储正考虑何时停止关于利率处于宽松状态的表述。美联储仍然乐观预见美国经济未来前景，但所有官员认为，贸易问题是重要的不确定性之源。此外周一（8月20日）美国总统特朗普再次表示对美联储过快加息步伐的不满，直接进行口头干预，导致美元指数自高位回落，虽然美联储在施政上保持独立性，但市场仍担心特朗普的干预将导致美联储在加息问题上保持谨慎。目前据CME“美联储观察”：美联储今年9月加息25个基点至2.00%-2.25%区间的概率为96%。
美国收益率曲线趋平担忧攀升 截止8月23日（周四），美国10年期国债收益率报2.82%，创下四个月半月新低，但为连续逾三个月处于3%关口之下，5月18日曾触及3.128%，创下2011年7月8日来新高；但2年期国债收益率报2.61%，逼近2008年8月6日盘中高点2.6276%和当年7月24日高点2.8309%，美债2-10年期收益率利差进一步缩窄，目前美国10年期国债和2年期国债收益率曲线差距缩窄为21个基点，接近于11年来低点，加大了市场对收益率曲线走平甚至倒挂的风险，这意味着美国经济面临潜在的麻烦，因为近几十年来，美国经济在衰退前大部分出现了曲线倒挂的现象。美国亚特兰大联储主席今年的票委博斯蒂克曾在8月20日表示，美债收益率水平相当趋平，因贸易的不确定性给美国经济带来风险，对此，美联储感到担忧。他不会支持，那些显然会造成收益率曲线倒挂的行动。
资料来源：WIND资讯 国际衍生品智库
俄罗斯不断增加黄金储备，而大幅减持美国国债 据悉，今年7月俄罗斯中央银行黄金持仓量增加近29吨，创下2017年11月来最大单月增持量，该国目前的黄金储备增加至约1969吨，如果以1200美元/盎司的金价计算，其持有的黄金储备价值高达760亿美元，自2016年年初以来，俄罗斯黄金持有量共计增加37%，而3-5月俄罗斯所持美国国债金额减少84%，至149亿美元，显示俄罗斯与美国关系持续紧张期间大量买入黄金，来降低俄罗斯对美元的风险敞口。分析师预测，俄罗斯现有黄金储备仍远远未达到其目标，中长期来看，俄罗斯可能会重回苏联时期创纪录的2800吨黄金储备水平。俄罗斯目前的外汇储备总额约为4580亿美元，其中黄金占比已升至17%，为世界第五大黄金储备国。
资料来源：WIND资讯 国际衍生品智库
黄金投机需求下滑 在ETF持仓方面，SPDR Gold Trust截至8月23日黄金ETF持仓量为767.23吨，较7月31日的800.2吨减少32.98吨或4.12%，创下2016年2月26日来的新低水平（762.4吨），其2018年的持仓均值为831.1吨；截至8月23日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10236.28吨，较7月31日的10246.51吨减少10.23吨，接近于2017年9月6日创下的次高水平（10202.97吨），其2018年的持仓均值为9964.28吨，数据显示，黄金ETF基金减仓的意愿进一步扩大，而白银ETF减仓意愿并不强。
数据来源：WIND资讯 国际衍生品智库
在CFTC非商业持仓方面,美国商品期货交易会员会（CFTC）公布的持仓数据显示，截至8月14日当周，COMEX黄金CFTC总持仓476739手，较前一周增加17265手。持仓结构方面，非商业持仓多头增加3487手，空头增加19863手，使得投机基金持有的COMEX黄金净持仓为净空3688，实现2002年8月13日来首次转为净空状态，且净空量创下2001年12月11日当周的最高水平，显示美元指数屡创年内新高之际，投机基金由之前的看多转为看空，从而增加金价下行压力。白银方面，截至8月14日当周，COMEX白银CFTC总持仓240038手，较前一周增加4598手。持仓结构方面，非商业持仓多头增加330手，空头增加7507，空头增幅远超多头，使得投机基金持有的COMEX白银净持仓转为净空2836手，实现三个月来首次净空，显示期银破位下跌之后，投机基金开始转为看空期银，从而增加银价向下运行的概率。
下周关注焦点市场聚焦鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上讲话 周五（8月24日）将召开杰克逊霍尔全球央行年会，此次会议上美联储主席鲍威尔将发表讲话，此次会议的讨论主题是美国、日本和欧元区等G7国家央行逐步正常化货币政策，市场寄望于能从其演讲中寻找美联储货币政策走向（偏鹰派或是偏鸽派）的指引。同时，市场还关注鲍威尔是否会回应特朗普对美联储加息步伐过快表示不满的回应。
未来展望 针对黄金后市的表现，世界黄金协会（WGC）表示，黄金价格曾跌至20个月低位，认为金价可能出现反弹，因投资需求的增加和极端看跌投机性仓位的逆转可能有助于推动黄金价格从近期所及低点反弹。此外，消费者需求可能会在今年下半年为市场提供支撑。
国际衍生品智库分析师认为，今年来黄金作为避险资产的属性远不及美元，其投机需求在宏观不确定性增加的前提之下，却逐步回落，尤其是在土耳其里拉暴跌引发新兴市场货币陆续贬值，以及全球贸易紧张局势攀升的背景下，黄金价格不涨反跌，其关键下跌动力在于美元走强。而8月美联储会议纪要显示美联储仍处于渐进式加息周期内，9月加息几乎板上钉钉，同时全球其他主要经济体的复苏情况远弱于美国，加息步伐亦较美联储滞后，令美元利差优势继续存在，美元指数仍有望进一步走高，从而令短期贵金属市场面临进一步下跌寻求支撑。技术上，黄金价格下跌趋势维持良好，整体维持偏空思路，其反弹阻力关注1236美元/盎司。不过，由于中美贸易战升级担忧犹存，美国再次威胁将对欧盟汽车征收25%关税，以及金银价格持续下挫后给逆向投资者逢低建多的机会，建议黄金反弹抛空为主，COMEX黄金主力（GCZ8）可背靠1230美元/盎司之下逢反弹抛空，入场参考1220美元/盎司，目标关注1160美元/盎司；而白银亦维持偏空走势，因基本金属受制于中国经济增速放缓担忧而承压走低，对其构成拖累，建议CMX银E09（SIU8）可背靠15.2美元/盎司之下逢高空，入场参考14.8美元/盎司，目标关注13.8美元/盎司。
