A股核心观点：
A、A股市场与美股的区别之一在于：美股在牛市中，呈现缓慢逐级上涨、持续时间长、同时波动率保持在低位的特性；A股的牛市，特定时间内上涨幅度快，波动率呈现同步上涨；
B、自2015年期权上市以来，上证50与波动率同涨的阶段共6次（图2），每一次出现此种特征后上证50指数均呈现短期高点或重要顶部。其现实意义在于：当出现极度狂热的信号时，投资者需要做好盈利和资金管理，谨防短期随时可能出现的调整；
C、指数与波动率同涨代表短期看涨情绪的极度乐观，与下跌时极度恐慌的情绪完全相反。然而，极度看涨的市场情绪会持续多久以及仍时会终结仍未可知，极度乐观的情绪有可能持续，这就需要参照其他指标来观察和分析；
D、上证50指数权重为金融、地产等传统周期类行业，其涨跌与目前国内经济增长占比较大的传统经济密切相关，通胀或通缩直接影响企业利润与经济周期。因此，在通胀回升期，上证50指数走势较好；相反，通胀回落期，指数表现较差；
E、当前，我们正处于疫情极度通缩预期后的通胀回摆阶段（图3），通胀预期的回升表明传统周期行业暂时已过最困难的时期，如中国10年期国债收益率和铜的回升（图1），上证50指数的快速拉升也正是该种情形的反映；
F、在上证50指数大幅回升已反映通胀预期回升的情形时，后续通胀再次回升的动能和持续时间存在不确定性，该种不确定性来自于美国及海外市场，即美国等海外市场疫情的二次爆发是否会压低全球再通胀的空间和持续性；
G、该种不确定性在大宗商品之王——原油上体现较为明显。原油需求端主要来自于海外（美国和欧洲），供应端OPEC+的减产已被市场充分定价，现阶段油价已窄幅震荡超过1个月，不确定性来自需求端。若后期海外需求能够继续恢复，则WTI原油将向上突破40美元/桶的关键阻力位，全球通胀将持续回升，上证50指数的上行空间进一步打开；若后期海外需求被证实下滑，则WTI原油将向下突破震荡区间，通胀预期将回落，上证50指数承压；
H、因此，在当前A股出现极度乐观的情绪时，需要关注上证50指数的持续性，关注全球总需求和通胀预期，即原油价格的走势。
I、A股市场除却以传统周期性行业为主导的上证50指数外，还有以信息技术和医药生物为主导的创业板指数。从全球来看，疫情对传统周期性行业的打击较科技类行业更为严重。美股市场中，纳斯达克指数与道琼斯工业指数的比价仍在不断创出新高（图4）。A股也如此，创业板指数与上证50指数的比值不断走高；
J、因此，较全面牛市的观点，更看好A股以信息科技为主导的结构性行情。其中，在中美科技大博弈和中国经济转型的背景下，未来中国有可能诞生新一批全球领先的科技型公司，其垄断的市场地位将给予其更大的市场估值和股东回报，这也是资本对创业板指数、相关科技类行业及龙头公司强烈追逐的原因。
表1：下周全球重要事件及经济数据
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图1 FICC大类资产联动
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图2 上证50指数与波动率
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图3 A股驱动
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图4 美股驱动
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图5 WTI远期曲线
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图6 美国、沙特、俄罗斯原油产量
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图7 WTI油价与CFTC持仓
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图8 原油与农产品、汇率的影响
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图9 沪铜与宏观指标
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图10 沪铜与产业链升贴水、库存
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图11 金价与实际利率、波动率和金银比
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图12 黄金与CFTC、白银与CFTC
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图13 欧元汇率与利差、CFTC持仓
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