核心观点：
1、事件：
A、本周，由美国明尼苏达州警察暴力执法引发的社会动荡持续升级，已席卷全美30多个城市，至少16个州的25个城市实施宵禁。加拿大多伦多市、英国伦敦也爆发大规模抗议。
B、特朗普宣布终止与世卫组织关系，同时将修改国务院针对香港的旅行建议，以反映“监视风险增加”，暂停美国认定可能存在安全风险的来自中国的特定外国公民入境。
2、观点：
A、当下全球正处于长期债务周期与短期债务周期共振的末端，即自1945年以来美元/美国建立全球新秩序的长周期和自2009年以来全球央行刺激的短周期末端。在此期间，全球债务和杠杆进一步加大，存量博弈加剧，对外民粹主义崛起，对内贫富差距进一步拉大，全球进入动荡期。疫情的爆发加速了全球各国经济层面衰退这一过程，由此引发的政治动荡正在美洲和欧洲快速蔓延。
B、对外，中美博弈成为中长期主题。崛起国与守成国的“修昔底德陷阱”仍在持续，尽管短期或局部有所缓和，但中长期中美在贸易、金融、科技、地缘政治等领域的竞争已正在持续，紧张关系难以得到实质性缓解，逆全球化和民粹主义已逐步成为潮流。香港，亚洲金融中心、离岸人民币中心等地位使其成为中美关系的晴雨表。目前来看，紧张关系正在加剧。
C、对内，贫富差距进一步拉大，内部动荡加剧。疫情下收入的急剧下滑使众多底层民众受损更为严重，不同收入阶层的对立和分裂加剧。美国明尼苏达州警察暴力执法事件点燃了底层民众的愤怒情绪，内部矛盾犹如干柴烈火一触即燃，成为燎原之势。
因此，站在当下的时点，我们看到了全球政治动荡已进入全新阶段，干柴烈火的燎原之势已经形成，全球风险偏好将显著逆转。市场前期交易的复工复产修复逻辑已被证伪，原因在于：政治动荡下经济恢复的强度和持续时间已大为减弱，全球风险偏好再次进入下行期。
 
美股、美元、原油、黄金核心观点：
作为疫情最为严重的经济体和政治动荡的中心，美国经济恢复将遭受重创，预期复工复产的恢复已被证伪，企业盈利预期将再次下调，风险偏好的急速减弱将在宏观层面打压美股和原油。
对原油来说，除了宏观层面的压制外，下周需要关注可能提前召开的OPEC+会议。目前，市场对OPEC+会议结果的预期是：7月及随后月份OPEC+仍然能够维持5月的产量，关键点在于俄罗斯。若俄罗斯不同意，意味着OPEC+将在7月后逐步增产（相对于5月产量来说），则供应端维持大幅减产的预期落空，叠加宏观需求面的打压，油价将面临大幅下行压力。若俄罗斯同意，则供应端的利好与需求端的利空博弈，油价大概率将继续保持当下震荡态势。
对美元来说，自疫情以来，美联储无限QE及债务货币化已逐步侵蚀全球美元的信用基础。本次内部政治动荡的加剧使本已衰落的经济更是雪上加霜，预期美联储将不得不再次扩展无限QE的使用范围，如更大程度的购买企业债、实施负利率等。美元信用将进一步受损，美元中长期的贬值趋势正在进行中。
对黄金来说，货币层级顶端的稀缺性使其中长期牛市仍在持续。美元信用受损和美元中长期贬值趋势使黄金成为大类资产中最为受益的资产类别。尽管近期黄金价格的走势与实际利率有所背离，但我们认为该部分的背离正是对美元信用衰减的反应，后期的背离大概率仍将持续，即市场对黄金交易的逻辑点已由实际利率转向对美元信用的担忧。