周度走势综述
    上周早些时候因部分产区天气干燥，市场担忧墒情变差影响作物生长，对盘面价格构成支撑，玉米期价一度在380-388美分/蒲式耳区间内整理，随后因美国农业部（以下简称USDA）供需报告调高玉米单产调高至创纪录高位的178.4蒲式耳/英亩，超过市场预期，打压玉米期价急速下挫，跌破区间下轨380美分/蒲式耳，运行重心下移。
图表1 美国玉米期市周度表现

期货品种	合约代码	2018/8/3	2018/8/10	周涨跌幅
12月美玉米合约	ZCZ8	384.25	371.75	3.25%

资料来源：国际衍生品智库

要点关注
一、最新供需报告
    北京时间8月11日凌晨，美国农业部发布最新作物供需报告，报告中收获面积维持8180万英亩不变，单产预测调高至创纪录的178.4蒲式耳/英亩，高于预期175.9蒲式耳/英亩和7月份预估的174美分/蒲式耳，计算得出产量预估145.86亿蒲式耳，为历史第三高水平，较上个月预估的143.96亿蒲式耳，增加3.56亿蒲式耳，同样高于预期143.96亿蒲式耳。单产和产量均高于预期数值，且单产创出纪录高位，短期对盘面施压。
    需求方面亦有上调，分别为国内消费预估上调1亿蒲式耳，至126.3亿蒲式耳，达到历史最高，出口预估上调1.25亿蒲式耳，至23.5亿蒲式耳，为历史次高水平。由于8月份报告需求上调幅度不及产量， 期末库存较上月预估跳升1.32亿蒲式耳至16.84亿蒲式耳，库存消费比由上一个月的12.4%上升至13.3%。
    尽管产量较上个月大幅上调，令2018/19年库存较7月份报告预估上调，但因玉米消费和出口需求强劲，能覆盖当年度产量， 故而当年度存在缺口3.94亿蒲式耳，库存预估16.84亿蒲式耳，低于上一年度的20.27亿蒲式耳，库存消费比亦是连续第二个年度下降，故而期价长期底部支撑抬升。
图表2美国玉米供需平衡表

美国玉米	2016/17	2017/18	2018/19	2018/19
			7月报告	8月报告
			百万英亩
种植面积	94	90.2	89.1 *	89.1
收获面积	86.7	82.7	81.8 *	81.8
			蒲式耳/英亩
单产	174.6	176.6	174.0 *	178.4
			百万蒲式耳
期初库存	1737	2293	2027	2027
产量	15148	14604	14230	14586
进口	57	40	50	50
总供应	16942	16937	16307	16664
饲料消费	5470	5450	5425	5525
食品、种子、工业用量	6885	7060	7105	7105
乙醇及副产物消费	5432	5600	5625	5625
总消费	12355	12510	12530	12630
出口	2294	2400	2225	2350
总使用	14649	14910	14755	14980
期末库存	2293	2027	1552	1684

资料来源：美国农业部、国际衍生品智库
   
   全球其他主要出口国家生产情况分别是，巴西产量下调150万吨至9450万吨，出口同样调降200万吨至2900万吨，阿根廷产量和出口维持4100万吨和2700万吨预估不变。正因为巴西玉米出口量下降，令部分贸易商将需求转向美国，从而使得美国玉米出口表现强劲。全球玉米产量预测值为10.61亿吨，较上月上调175万吨，饲用消费量为6.71亿吨，较上月上调474万吨， 库存为1.5549亿吨， 高于上月1.5196亿吨，但低于上年度的1.9173亿吨，库存消费比维持上月的14%，为连续第四个年度下降。
图表3全球及美国玉米库存消费比

资料来源：WIND、国际衍生品智库

二、作物生长情况
    美国农业部作物生长报告显示，截至2018年8月13日当周，美国玉米生长优良率为70％，较前一周下降1个百分点，高于去年同期62%，优良率缓慢小降，但整体保持在70%附近，生长情况较为良好。当周，美国玉米蜡熟率为73％，去年同期为58％，五年均值为56％。当周，美国玉米凹损率为26％，去年同期为15％，五年均值为13％。美国玉米蜡熟率接近四分之三，明显快于去年，预计最快8月底部分新玉米零星上市。
图表4 美国玉米优良率

资料来源：美国农业部、国际衍生品智库  
备注：括号内的数值为当年度单产（蒲式耳/英亩）
 
    根据气象机构称，15日美国北部平原和中西部产区持续天气干燥，最高气温不及90℉，降水由堪萨斯转向阿肯色，密苏里，伊利诺伊南部，预期降水量10-30mm的，利于缩减墒情缺口，但于密苏里州，降水已然太晚。预计16-18日，北部平原和中西部仍持少雨预期，同时气温小幅下滑，凉爽天气利于缓冲作物生长压力。另外，中部平原降水将东移至俄亥俄谷，降水量10毫米左右，基于适宜作物生长。本周中西部出现降雨，有利于作物生长。

三、美国玉米出口
     8月9日止当周，美国2017/18年度玉米出口净销售33.9万吨，市场预估30-60万吨，较前一周下降39％，较前四周均值减少了26％。当周，美国2018/19年度玉米出口净销售104.48万吨，市场预估30-100万吨。当周美国玉米出口装船122万吨，较之前一周减少15％，较前四周均值减少了13％。当周，美国玉米出口销售合计净增138.38万吨，符合预期
    自2018年4月份以来，美国玉米周度装运数据几乎都处于2012/13年以来同期最高。截至2018年8月9日，2017/18年度累计出口5341万吨，达到USDA目标88%，未装船量为685万吨，明显高于去年同期为348万吨。
图表5 美国玉米周度出口数据

资料来源：Wind，国际衍生品智库
  
    新作销售情况来看，截至2018年8月9日当周，美国2018/19年度玉米未装船量为885.8万吨，占USDA8月报告预估15%，2017年同期为573.8万吨，占年度出口比例为9%，2016年同期为1011万吨，占年度出口比例为17%。从图表6可见，当前新作玉米销售量处于2012/13年度以来同期中等水平。
图表6 美国玉米周度出口数据

 
 
四、中美贸易战
   自今年3月份以来，中美贸易战发展过程跌宕起伏。从就近一个多月来看，在7月6日双方落实关税加征政策后，美国宣称将对中国2000亿美元产品加征10%关税，包括化学品、纺织品等等。市场还在观望贸易战是否全面升级的时候，峰回路转，中美又将进行一轮的磋商。8月16日，中国商务部称，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文拟于8月下旬率团访美，与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商。中美贸易关系缓和信号弹的出现，令8月16日玉米盘面应声上涨，也将为短期提供一定支撑，不过8月举行的是较低层级的贸易谈判，而且经过前几月的“洗礼”，磋商谈判的结果和后续难以“铁齿断言”，持续关注改事件发展，对于结果不宜过度乐观。
 
   持仓分析
    据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至8月7日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货以及期权部位持净多头寸52204手，较前一周增加21424手。基金目前持有玉米期货和期权的多头头寸436843手，较前一周减少23161手；空头头寸384639手，较前一周减少44585手。基金空头头寸连续两周减少，令净持仓保持多头状态，不过多头也出现获利了结情况，这是因为USDA报告公布之前，市场观望情绪升温，USDA报告调高美国玉米单产至纪录高位，预计短期净持仓将有所下降。
图表7 CFTC美国玉米期货和期权部位基金持仓

资料来源：CFTC，国际衍生品智库

行情展望
     国际衍生品智库分析师认为，美国农业部预估美国玉米新作单产创纪录高位，推高产量预期，加上本周中西部地区迎来降雨，有利于作物生长，产量预估兑现概率升高。另外，玉米蜡熟率接近四分之三，上市时间或早于去年，最快在8月底零星上市，市场需要消化丰产预期及即将兑现成现货压力，加之美元指数走强施压，预计短线玉米期价承压，上方空间有限。不过近日中方称将启动中美磋商，这一消息提振美国农产品市场信心，在磋商结果公布之前，对期价提供一定支撑，牵制盘面下跌幅度。总体而言，预计短期玉米期价以区间弱势振荡为主，风险在于中美磋商结果。美玉米12月合约压力关注392美分/蒲式耳，策略方面短线反弹抛空操作，背靠392美分/蒲式耳短空交易，介入点位参考384-388美分/蒲式耳，目标368美分/蒲式耳。从中长期来看，尽管丰产预期随着时间推移愈加强烈，但是美国需求表现同样强劲，同比增长近1%，促使库存下滑，中长期玉米底部价格存在支撑，下方空间不宜过度看大。