周度走势综述
    上周美股市场在周五前受益于强劲的基本面以及减税政策的刺激，延续了此前的反弹势头，但锋芒有所收敛，整体呈现高位震荡的格局。科技股在脸书及推特财报表现欠佳后迎来反攻，苹果市值突破万亿美元、亚马逊股价续创历史新高以及特斯拉私有化消息均对市场带来明显提振，纳指录得八连涨的走势。不过随着市场进入热点相对平淡的一周，这也使得投资者再也无法做到两耳不闻窗外事。朝鲜半岛局势刚有缓和，中东局势再生变数，美伊、加拿大沙特问题升级，美俄紧张关系在首脑会谈结束不到一个月的时间内再度升温，中美贸易战仍在延续，使得近段时间地缘政治、贸易风险备受市场的关注。周五令美股下挫的原因，一方面来自于市场对土耳其经济危机以及偿还外债能力的担忧；另一方面，美国核心CPI创下10年新高，强化了市场对美联储进一步加息的预期。
图表1期指周度表现

期货品种	周涨跌幅	周五收盘价	现货指数收盘价	价差
ESU8（标普500）	-0.07%	2839.25	2833.28	5.96
YMU8（纳斯达克100）	0.35%	7432.25	7408.3	23.95
NQU8（道琼斯）	-0.28%	25351	25313	38
美元指数	1.16%	96.304
WTI原油期货主力合约	-1.35%	66.68
COMEX黄金主力合约	-0.22%	1219.2

资料来源：Wind，国际衍生品智库

    周五标普500各行业指数行业板块普遍回落，材料、金融、地产领跌市场，能源板块则得益于油价的回升，小幅收涨，公用事业、医疗保健、日常消费等防御性板块相对抗跌。上周各板块涨跌不一，IT及电信服务板块延续前一周的强势，涨幅均超1%，消费板块则呈现冰火两重天的格局，非日常消费上涨1.6%而日常消费则回落1.6%，地产板块则在前一周大幅反弹3%后回落1.85%，领跌市场。
图表2 标普500行业指数表现

周涨跌幅（%）	2018-08-03	2018-08-03
能源	-1.34	-0.60
材料	-1.03	0.55
工业	-0.30	-0.16
非日常消费品	-0.17	1.63
日常消费品	0.58	-1.61
医疗保健	1.46	0.19
金融	-0.62	0.60
IT	0.82	1.15
电信服务	1.27	1.44
公用事业	0.15	-0.22
房地产	3.31	-1.85

资料来源：Wind，国际衍生品智库

    上周五前全球市场表现的仍风平浪静，最为抢眼的亚太地区市场在A股和H股的强势带动下表现抢眼，MSCI亚太地区（除日本）指数录得四连涨的走势，而此前一周该指数则重挫2.26%。周五全球市场哀鸿遍野，主要指数全线下挫，泛欧斯托克600指数下挫1%，而欧洲央行及市场担心土耳其里拉大幅贬值对欧洲银行的影响，大多数欧洲银行股走低，MSCI欧盟指数亦成为表现最差的指数，下跌2.69%，周五当天下跌2.8%。新兴市场指数则紧随其后，跌逾1%，周五下跌1.5%。
图表3  MSCI主要指数
 

周涨跌幅（%）	2018-08-03	2018-08-10
全球	-0.23	-0.76
新兴市场	-1.74	-1.02
发达市场	-0.03	-0.72
欧盟	-1.49	-2.69
亚太地区	-2.09	0.12
亚太地区(除日本)	-2.26	0.75

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图表4 全球主要股市表现（%）

资料来源：Wind，国际衍生品智库

要点关注
1. 美国通胀进一步抬升
    上周美国劳工部公布的通胀数据显示，消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，6月份环比增长0.1%，同比涨幅相同。剔除食品和能源后的核心CPI环比上升0.2%，符合预期，与5月及6月持平，同比增幅达到2.4%，创2008年9月以来的最高值，6月份为2.3%。CPI趋势继续走强，显示通胀压力稳步上升，使得美联储有望延续当前加息的步伐。此前公布的6月份核心PCE上涨1.9%，而该指标在3月份一度触及美联储2%的目标，但美联储表示并不会因此表示担忧。因此通胀数据略有超过美联储的2%目标，并不会明显改变美联储的加息节奏。在低失业率和就业岗位增加日益困难的情况下，通胀压力仍将继续。此外，特朗普政府对木材、钢铝征收进口关税，原材料成本上涨预计也将推高当前的通胀水平。
图表5 美国核心CPI与CPI

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图表6 CPI分项指标

资料来源：Wind，国际衍生品智库

2. 特朗普临门一脚 加剧市场风险
    土耳其危机仅仅是美联储缩表加息以来，美元升值、油价上涨、资金加速净流出等因素冲击新兴市场国家的经济和汇率的一个缩影。尽管各国央行打响货币保卫战，纷纷出手救市，但巨额外债、贸易摩擦风险上升等因素，均有可能再次将新兴市场国家推向1998年亚洲金融危机类似的境地。
     作为2016年军事政变的后续事件，土耳其与美国就释放美国牧师的摩擦进一步发酵。尽管双方官员已开始进行谈判，但并未取得明显进展。就在谈判期间，特朗普的推文再度发挥了极强的影响力，他威胁将对土耳其的钢铝关税提高一倍，并表示双方关系并不友好。此前美国政府已经宣布对土耳其两位高管进行制裁，这也是美国首次对北约成员国挥舞制裁大棒。美土关系在周五的进一步恶化，加速了土耳其里拉贬值的进程，国债收益率大幅飙升。特朗普的临门一脚，或更多是对土耳其向俄罗斯投怀送抱以及土耳其在叙利亚问题上影响到美国利益的不满

2.1 土耳其危机积蓄已久
     除了美国的制裁以及外需恶化外，高通胀、高外债、高赤字率等宏观经济问题也在一步一步将土耳其推向危机的边缘。近年来，土耳其一直是是经济增长最快的经济体之一，甚至超过了经济巨头中国和印度，人均GDP11年间实现翻番，二季度GDP增速达到7.22%，而2017年这一速度更是达到11.11%。土耳其能够达到这样的增速，这离不开央行的疯狂印钱以及低利率环境（M2持续扩张），以达到推动经济发展的目的，从而带来通货膨胀的持续恶化。随着大肆基建扩张，外债逐渐成为热钱进入土耳其，而流入实体经济的少之又少，经济增长更像是一个空壳，反而导致了土耳其外债以及财政赤字持续攀升。据智谷趋势，埃尔多安先后投入1350亿美元，用以进行各类基建投资，比如高铁、机场、能源、运河等。
图表7低利率环境与M2高增速带来的通货膨胀

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图表8 GDP高增速伴随着外债持续上升

资料来源：Wind，国际衍生品智库

图表9 财政赤字率维持高位运行

资料来源：Wind，国际衍生品智库

2.2 央行救市行动
    在10日里拉暴跌后，埃尔多安的女婿财长表示，土耳其将进行结构性改革，稳定市场的计划已经准备就绪，其中包括削减公共开支、税改以及保持央行货币政策独立性等内容。13日土耳其央行打出救市组合拳，首先是降准250个基点，其次是加大外汇流动性供给，再次是提供数十亿里拉、60亿美元和30亿美元等值黄金资产给金融系统，最后则是加强资本管制。尽管随后里拉出现一定的反弹，但市场并不买账，继续下探。

2.3 土耳其危机的影响
    土耳其里拉的暴跌再次令投资者对本已脆弱的新兴市场国家忧虑再起，而随后引发的全球市场“蝴蝶效应”使得投资者的担忧达到一个沸点。同样过度以来外来投资的部分新兴经济体，更容易受到发达经济体货币政策的影响，金融系统变得更为脆弱，而过往两次美元大幅上行，分别对拉美、亚洲经济带来明显的影响。首先随着美元加息推升新兴市场国家贷款成本；其次资金加快流出。土耳其危机可能会推动新兴市场资产的波动性，加快资金外流，短期更多是情绪上的影响，但仍需观察事态的进一步发展，包括南非、巴西、马来西亚、阿根廷等在内的新兴市场值得留意。
图表10 美元升值是否会再度引发新兴市场危机


图表11-12 新兴市场货币年内持续贬值


资料来源：Wind，国际衍生品智库

   除了新兴市场外，欧洲银行业也将面临巨大的压力。一方面在于土耳其银行资产中约有40%为外币贷款，该部分贷款主要来源于西班牙、法国、意大利为代表的欧洲央行。随着里拉贬值推升的还贷成本上升，从而引发了潜在的债务违约风险，欧洲银行对土耳其风险敞口的抬升，引发了市场对欧洲乃至美国银行业的担忧。
图表13 各国银行土耳其外债占比


未来一周关注焦点（8.15-8.21）
    未来一周的经济数据和确定性事件较少，主要集中在周三到周五，但投资者可能最需要关注的是外汇市场波动，以及土耳其局势、美俄、美伊摩擦进一步发酵，对金融市场带来的冲击。首先登场的重要经济数据是美国7月份零售销售数据，尽管市场对美联储年内两次加息已有所消化，但消费作为美国经济的重要支柱，仍然是市场最为关注的数据，对股市影响较大。虽然6月份该数据环比录得五连涨，但仍需留意关税、通胀对数据的的影响，以及市场对美联储加息的变化。周四则将迎来苹果公司的派息日，作为全球首支市值破万亿美元的上市公司，派息前后市场的反馈值得注意；此外，还需留意特斯拉董事会与财务顾问会面后，公司私有化的最新进展。经济数据则需要关注6月份整体表现疲软的房地产数据是否能在7月份迎来回升以及周初请失业金人数。周五需要留意的则是密歇根大学消费者信心指数，该指数已由三月份的峰值回落至97.9，但仍处于历史高位，近期数据波动对市场的影响相对有限，除非出现大幅度的下行。
持仓分析
    美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，截至8月7日当周，投机头寸在迷你标普500期货及期权持仓净多持仓由105634手小幅回落至104046手，多空单分别大增21863手和23451手。道琼斯工业平均指数期货和期权净多持仓由2907手回升至3459手，多单增加307手，空单则减少246手；纳斯达克100迷你期货和期权净空单由1838手大幅上升至6856手，多单继上周减少5072手后，再度减仓1919手，空单则大增3099手，为5月份以来的单周最大增仓。在经历了前期的波动后，近期迎来连续反弹的走势，回升较为明显的纳指受到空头的明显关注，多头则选择获利了结，而标普500空头增仓意愿则更强，但多头亦不甘示弱。短期来看，纳指面对的抛压预计要强于道指和标普，走势或将偏弱。
图表14迷你标普500期货期权投机持仓变化


图表15 迷你纳斯达克100期货期权投机持仓变化


图表16 道琼斯($5)期货期权投机持仓变化

资料来源：CFTC，国际衍生品智库

行情展望
    过去一段时间，资金从新兴市场中净流出已不是什么新闻了，但美联储持续加息以及美元走强确实给新兴经济体带来了不小的麻烦，特别是在贸易摩擦的背景下，主要以出口为导向的新兴经济面临的压力将更为巨大。虽然每个国家的情况各不相同，但土耳其问题也是当下新兴市场需要面临的问题，只是特朗普的举动加快了土耳其危机的进程。随着新兴经济体货币持续贬值，外债压力将逐渐显现，对于逐渐稳定的全球银行系统而言，无疑又是一大挑战，美国银行业或许也难置身事外，投资者仍需关注土耳其危机对全球其他新兴市场的传导。
    短期内，土耳其危机在央行出台救市方案后，或将有所缓和，美股市场内的抛压预计将有所减弱，走势将趋于平稳。不过从长远的角度来看，美联储加息、美元升值、贸易战升级等问题在未来一段时间内都将继续下去，而新兴市场经济状况、混乱的欧洲政局、美国中期选举等因素都将对市场风险偏好带来影响，股市的上行之路不会那么的平坦。