一、CBOT玉米一周走势分析

美玉米主力合约（ZCK0）上周以340.2美分/蒲式耳开盘，以346.0美分蒲式耳收盘，上涨3.2美分/蒲式耳，周涨幅0.93%，持仓量46.8万手，成交量53.5万手，上一周持仓量为49.8万手。

美玉米在触及近年低点后出现了温和的反弹，一方面由于由于美联储和政府积极救市，市场氛围好转，另一方面，原油价格企稳，玉米出口仍然处于预期期间上沿。美玉米市场情绪好转，基本面稳定，期货出现反弹。

图1：文华财经 国际衍生品智库

二、3月全球及美国玉米供需报告偏空

美国玉米供需情况未作调整，与上月相同。

同时据外电3月25日消息,在美国农业部(USDA)公布种植意向报告前,分析师平均预期,玉米种植面积料为9,432.8万英亩。美国爱荷华州农业厅称,全球新型冠状病毒流行预计不会中断或延误美国春播工作,尽管目前新冠病毒疫情正在美国快速传播美国农业部的数据显示,美国约有1.3%的人在农场工作。由于目前大豆玉米比值处于低位，月末的种植意向报告或预期美玉米播种面积较去年增加。

图2：USDA全球大豆供需平衡表 国际衍生品智库

全球玉米供需在近年当中相对偏紧，但与上月相比有所宽松。

对于全球玉米供需平衡来说，3月报告当中全球玉米期初库存由3.2047亿吨上调至3.2081亿吨；产量从11.1159亿吨上调至11.1201亿吨。同时小幅上调进口和出口量，导致整体期末库存由2.96亿吨上调至2.97亿吨。其中产量的上调主要是由南非玉米产量上调带来的，其产量由1450万吨上调至1600万吨。巴西期初库存从458万吨上调至519万吨则造成了大部分的期初库存上调。

图3：USDA全球大豆供需平衡表 国际衍生品智库

三、美玉米需求较弱

（1）美农业部周度出口数据符合预期

虽然美玉米出口在近年中对比处于低位，但是总体下降比例不大，且出口数量较为稳定，一定程度上给美玉米期货下方支撑带来信心。

截至2020年3月12日的一周,美国2019/20年度玉米净销售量为904,500吨,比上周低了39%,比四周均值低了17%。此前预期为65-135万吨。主要买家包括日本36,200吨,韩国269,500吨,墨西哥241,300吨,哥伦比亚169,000吨,2020/21年度净销售量为56,100吨,买家包括墨西哥79,300吨,当周出口量为970,200吨,创下年度新高,比上周高出14%,比四周均值高出16%。

图4：wind 国际衍生品智库

（2）美玉米乙醇需求受原油拖累

虽然前期乙醇需求有所上升，但是由于近月原油减产失败，价格大幅跳水，整体油品市场萎靡不振，玉米乙醇需求也受到拖累，总体较弱。近期原油价格有再次下跌的风险，因此美玉米乙醇需求仍然面临进一步萎缩的风险。

四、CBOT玉米期货与期权多头势力持续减弱

前一周多头势力减弱，期货持仓降低。

CFTC的持仓数据显示，截至3月24日的一周，CFTC管理基金在CBOT玉米合约的多单为134,490手，减少19,263手；空单为243,039手，减少2,560手。总体净空单108，603手。

图5：wind 国际衍生品智库

五、CBOT玉米后市展望和策略

综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供应上，美玉米未来的播种面积预期较高，巴西玉米产量预期较高，总体供应较为宽松；需求上，美玉米出口较为稳定，但是仍然处于近年相对低位，乙醇需求受到原油价格拖累较为萎靡。目前美玉米受全球宏观和资金影响较强，同时近期原油走势波动较大，相对风险较高。但是农产品整体氛围较好，且美玉米跌至低位，形成支撑。建议持震荡思维。